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"现在就是先活下去，至于回到当年的顶峰状态，难度确实很大。"
文｜《中国企业家》记者 张文静
编辑｜米娜
图片来源｜视觉中国
花了约 50 亿元人民币买来的家乐福中国，正在被苏宁易购一元一元"甩"出去。
12 月 10 日晚，苏宁易购发公告称，其全资子公司家乐福中国分别以 1 元人民币的对价，向上海启纾家福企业服务合伙企业（下称"上海启纾家福"）出售南京时光煮酒酒业销售有限公司、曲靖客优仕超市有限公司等 8 家子公司股权。
卖了 8 家公司，苏宁易购看似只拿到 8 元，实际上这些公司普遍存在较重的债务。截至 2025 年 9 月 30 日，除了南京时光煮酒酒业外，其他 7 家的 100% 股权价值评估值、较股东权益账面价值均为负值。
公告还称，苏宁易购聚焦家电 3C 核心业务，持续推进非主营业务单元的精简瘦身工作，化解公司债务负担。预计本次交易合计增加上市公司归母净利润约 9.92 亿元。
一面瘦身化债，另一面，今年以来，在全国各大城市商圈，单店面积几万平米的大店，苏宁易购越开越猛。这家传统家电零售巨头正押注线下大店，寻求新转机。关于门店转型成效及未来目标，《中国企业家》致电苏宁易购，对方回应称，可持续关注财报披露信息。
2021 年，张近东辞任苏宁易购董事长时，在给全体员工的公开信中写道："零售是一场没有终点的马拉松。"苏宁的员工对这句话不陌生，张近东经常把它挂在嘴边。最初听到这句话时，他们很不解，后来也习以为常，因为变化时刻在发生。
就像苏宁，做空调专卖时，曾是国内最大的空调经销商；做家电实体连锁时，也曾力压国美，成为中国家电零售的老大；如今却陷入流动性危机，背着沉重的债务挣扎求生。
就像张近东，先后失去苏宁易购的大股东、董事长身份，及对苏宁易购董事会的绝对控制权，当所有人都认为这位零售巨头会下牌桌、慢慢淡出企业的时候，他又出现在台前，领着员工唱："人生是没有终点的马拉松 …… "
张近东已经很久没露面了，但他仍坚持在"马拉松"跑道上，一边应对债务问题，一边做他最擅长的家电零售。
化债
一元甩卖一家公司的事，对苏宁来说，已不是首次发生。
今年 6 月 20 日，苏宁易购宣布，其全资子公司家乐福中国向上海启纾家福分别以 1 元人民币对价出售持有的 4 家公司的 100% 股权。9 月 9 日，又以同样的方式向上海启纾家福出售了 12 家子公司的 100% 股权，合计出售金额为 12 元人民币。
遥想 6 年前，苏宁易购斥资 48 亿元收购家乐福中国区业务 80% 的股权。2021 年，苏宁易购按照约定购买剩余股权，支付了分期款 2.04 亿元，至此，苏宁易购获得家乐福中国 83.33% 股权。
但苏宁自 2020 年陷入流动性危机，无力再支付剩余 16.67% 股权的收购尾款，发生实质性违约，双方因此发生争议。2022 年 11 月，家乐福在香港国际仲裁中心发起仲裁。经过长达 3 年的协商，今年 8 月，苏宁易购终于与家乐福达成和解。
根据协议，苏宁方向家乐福方支付 2.2 亿元和解金额，收到后，家乐福方豁免相关债务。家乐福中国和家乐福咨询公司在《和解协议》签署之日起一个月内停止使用知识产权。这次和解预计将为苏宁易购增加债务重组收益约 11.1 亿元。
受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足，加之苏宁因自身流动性问题无法为家乐福提供持续的资金支持，传统家乐福大型商超业务已于 2023 年起逐步关停。
今年三次"一元"交易中被出售的公司，均为已停止经营的家乐福系资产，普遍存在较重债务负担。通过这三次交易，苏宁易购合计剥离了 24 家子公司，预计增加上市公司归母净利润超 19 亿元。
瘦身化债是苏宁易购 2025 年最重要的工作。
除了处置家乐福资产，其他化债消息也接踵而来。6 月，一家叫上海海绥文管理服务有限公司的神秘公司，为苏宁易购减免了 5 亿元债务，减免后，苏宁易购只需偿还 500 万元。
10 月，苏宁易购旗下东莞苏福商贸有限公司等 20 家子公司与江苏佰利美臣资产管理有限公司达成和解，后者为苏宁易购免去了 2.8 亿元债务，减免后苏宁易购需要偿还的债务金额仅为 240 万元。
上述两家公司的债权，均通过网络司法拍卖获得。这两次债务和解，预计又能为苏宁易购增加归母净利润近 7 亿元。
财报显示，今年前三个季度，苏宁易购投资收益为 26.5 亿元，同比增长 58.22%，收益变动原因"主要为推进债务化解工作，如应付家乐福中国剩余股权款完成和解等实现债务重组收益，处置子公司以及相关子公司被破产管理人接管产生的影响"。
但苏宁易购眼下的债务压力仍不小。财报显示，截至 2025 年 9 月 30 日，苏宁易购流动负债达 846.27 亿元，流动资产仅 483.28 亿元。
张近东押上全部身家
家乐福中国的故事只是苏宁多年投资的一个缩影。
2012 年开始，进入转型期的苏宁加速布局，开始扩张、收购。2012 年，苏宁以 6600 万美元收购母婴电商平台"红孩子"，现在这个品牌在市场上几无踪影。2013 年，苏宁云商以 2.5 亿美元成为 PPTV 第一大股东，两年后 PPTV 就被剥离上市公司体系。2014 年，苏宁以近 1000 万美元收购团购网站满座网，然而仅一年后，满座网就被关闭。
2015 年，张近东以 810 亿元的身家，位列 2015 年胡润百富榜第九位。也是在这一年，阿里巴巴以 283 亿元入股苏宁云商（后改名"苏宁易购"），成为苏宁云商第二大股东。
除了线上线下的投入，张近东有了更大的野心——自建生态，扩张的手笔也越来越大。2015 年，苏宁 19.3 亿元入股智能手机努比亚；2016 年，以 2.74 亿欧元收购国际米兰足球俱乐部 68.5% 的股份，后又花 3.22 亿美元买进龙珠直播；2017 年，斥资 42.5 亿元收购天天快递，又向恒大地产战略投资 200 亿元；2018 年，出资 95 亿元入股万达商管。
这些投资，几乎没有产生正向回报，反而成为累赘。陷入流动性危机后，苏宁又不得不花精力处置、贱卖这些资产。
国际米兰，因苏宁未能偿还 3.95 亿欧元债务，已于 2024 年 5 月易主橡树资本。40 多亿元买来的天天快递，也在 2024 年被苏宁易购以 1000 万元"贱卖"。苏宁也开始向万达追债。去年 10 月，苏宁易购申请仲裁，要求万达集团支付 50.4 亿元股份回购款，但未获支持。
在上市公司苏宁易购之外，据澎湃新闻报道，38 家"苏宁系"公司目前正推进破产重整，重整草案表决期数度延期，至 2025 年 12 月 14 日。
重组草案显示，"苏宁系"公司面临超 2300 亿元债务，资产清算价值较账面缩水过半，仅剩 410 亿元。此外，根据草案，张近东等外部股东的权益将全部无偿让渡，股东权益几近清零。张近东及其配偶刘玉萍承诺将其名下全部个人资产注入信托计划，以换取债权人暂停追索其个人担保责任。外界对此的解读是，张近东押上全部身家，为苏宁博得一丝生机。
目前尚未有关于该重组草案表决结果的确切消息。12 月 16 日，《中国企业家》致电苏宁易购，对方表示"因重整不涉及上市公司，不了解"。
苏宁放手一搏
张近东已经很久没有公开露面了。
微信公众号"苏宁易购蓝话筒"为苏宁易购官方平台，然而在这里，已经有一年多时间没有出现张近东的消息。最近一次出现还是 2024 年 8 月，他与三星中国投资有限公司总裁崔胜植会面，探讨"新质家电新趋势"。
张近东上一次长时间隐身，还是 2022 年。此前的 2021 年，苏宁易购引入江苏国资、阿里巴巴等战略投资者，作为创始人的张近东辞任董事长，由来自阿里系的黄明端接任。
2023 年 4 月，苏宁易购高层再次发生变动，张近东"嫡系"任峻接替黄明端担任公司董事长兼总裁。敏锐的市场人士从中看出了张近东回归的迹象。果然，张近东开始以苏宁集团董事长的身份频繁地走到台前。
2024 年初，张近东在 2024 年度工作部署会上慷慨陈词，"苏宁易购已全面彻底地回归到由我们苏宁人主导发展的轨道上来，无论前方是坦途大道还是崎岖山路，我们都要牢牢地把命运把握在自己手中，苏宁易购的发展最终还是要靠我们自己。"
如今，尽管张近东久未露面，但在外界看来，他对苏宁易购仍有较大影响。目前，张近东为苏宁易购第二大股东，直接持有 17.7% 的股份。苏宁易购董事会中 6 个非独立董事席位，"苏宁系"占了两席，一个是任峻，一个是张近东之子张康阳。
回归后的张近东，回到他最熟悉的地方——家电零售。现在的苏宁易购，喊得最多、最迫切的就是"甩掉重负，回归主业"。随着其他多元业务的进一步剥离，核心创始人、团队的回归，苏宁易购家电 3C 的主营业务越来越清晰。
2024 年初，张近东就向苏宁易购全员提出要求，要深耕零售专业能力。苏宁易购宣布将打造三个能力中台、两个运营平台，深度变革组织管理和运营机制。组织变革的目的是，全面回归零售本质，最大程度减少管理层级，让管理部门也能"闻得到硝烟"。"战斗的苏宁不允许任何一个人躺平。"他说。
此外，张近东要求苏宁易购聚焦线下市场，坚持开大店、开好店，同时通过零售云深化下沉市场发展。
眼下，苏宁易购正沿着张近东"开大店、开好店"的思路，发起对线下市场的新一轮冲击。2025 年以来，Suning Max（苏宁易购超级体验店）、Suning Pro（苏宁易购超级旗舰店）在全国各地开业的消息接连不断。
Suning Max 和 Suning Pro 聚焦中高端家庭全屋家电消费，均属于苏宁易购"一大一小战略"中的大店形态。以 Max 店为例，店面面积在 2 万平方米以上，以独立门店、独立物业为主。
苏宁易购北京大区总经理章艳光去年在接受媒体采访时表示，苏宁的机会仍然在线下，要"开有质量的线下门店"，同时将线下门店的优质商品和服务推送到线上平台。苏宁易购上海地区总经理何晓伟则将"大店"战略称作苏宁在激烈市场竞争中的"放手一搏"，希望通过创新、业务聚焦及效率提升，突破原有的壁垒。
苏宁的线下门店版图在不断调整。苏宁易购三季报显示，2025 年 1~9 月，家电 3C 家居生活专业店新开 90 家，关闭 183 家，截至 2025 年 9 月底，门店数量从 2024 年底的 983 家减少至 890 家，店面面积却从 2024 年底的 357 万平方米提升至 379 万平方米；自营店面数量从 2024 年底的 1020 家减少至 927 家，店面面积从 456 万平方米增加至 478 万平方米。
苏宁易购方面向《中国企业家》表示，门店数量减少是因为苏宁易购正聚焦线下店面，尤其大店的发展。过去开的一些小店面效益相比大店不高，因此现在针对过去开设的一些小店进行闭店调整，在区域集中开大店。
财报显示，截至 2025 年 9 月 30 日，苏宁易购今年已在一二级市场新开、重装 69 家"大店"。今年前三季度，苏宁易购门店销售收入同比增长 3.5%，家电 3C 家居生活专业店可比门店收入同比增长 5.4%。
2025 年前三季度，苏宁易购实现营收 381.31 亿元，同比增长 0.29%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比下滑 87.76%；扣非归母净利润仍亏损 19.75 亿元，同比下滑 135.3%。不过，苏宁易购称因诉讼、仲裁相关的一次性费用计提，以及关联方减值有所增加导致，并强调，"报告期内公司核心家电 3C 业务的经营利润实现盈利。"
速途研究院院长丁道师告诉《中国企业家》："苏宁这几年的动作，简单来说就是退回了多年前的既有战略。苏宁过去步伐太大，狠狠跌了一跤，现在吸取教训后，回归到它最擅长的主营业务。它的主营业务就是早些年消费者最熟悉的两三千家大的旗舰店和家电 3C 零售业务。"
"即便那几年苏宁出问题，更多的也是在一些新业务上，而不是在它的基本盘上。苏宁的核心问题是在财务运营管理上的问题，不是根本模式和产品上的问题。"丁道师说，所以现在苏宁进行瘦身、回归后，逐步走出低谷，甚至这两年还有一些板块在增长。
在他看来，苏宁易购最危险的时候已经过去了。他对苏宁回归主业，做线下市场表示看好，"当然，我说的看好不是说它真的能重新回到一线，现在就是先活下去，至于回到当年的顶峰状态，难度确实很大了。"
然而，瞄上线下市场的不止苏宁，京东、阿里巴巴等电商巨头也正争相转战线下门店，攻势同样迅猛。今年 4 月发布的《2024 中国家用电器白皮书》显示，截至 2025 年 3 月，天猫优品在全国的门店数量已经达到了 1.4 万家。主营家电、数码、家居等品类的京东 MALL，截至 2025 年 9 月已在全国开设 26 家门店，仅 9 月，就有 4 家门店营业或签约落地。
重重围堵之下，眼下的苏宁易购，仍然前路迷茫。
参考资料：
《张近东努力爬坡，1200 亿苏宁消债瘦身》，21 世纪商业评论，杨松、鄢子为
《苏宁人"重掌"苏宁易购》，时代财经，张雪梅
《苏宁线下押注"大店"寻转机》实盘配资平台有哪些，第一财经，陈杨园、王珍
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